商业地产专业讲台——商业地产投、融资与资产管理

主讲：鄂丽华 嘉亿领国际商业地产投资开发管理机构董事长

　　鄂丽华：非常感谢新浪乐居商业地产频道为我们组织了这次活动。各位网友好，首先介绍一下我本人，我是嘉亿引领国际商业管理有限公司的董事长鄂丽华。现在简单介绍一下这个公司，以及我们从事的行业。

　  嘉亿引领公司主要是一家有国际资源商业地产运营商。我们的团队是国际团队组合，我们公司的主要服务平台是为政府提供商业规划，为金融机构提供投资开发的商业管理项目。我们公司与美国富顿集团做了国际战略联盟，达成了在中国商业地产的投资、开发以及投资开发管理的综合合作。

　　我们和韩国联合金玉管理公司（乐天的运营商），我们做商业运营的合作。我们有14家国际国内的战略联盟公司。我们与国际团队进行合作的是南京的世贸中心（与美国富顿集团合作）,这个项目在南京河西区，18万平米的面积，我们与韩国团队合作的无锡商业新城是一个6万平米的商业，我们还为政府做商业规划。

　　现在开始跟大家正式交流。商业地产的发展空间在目前还是很有前景的，但是我们需要谨慎地把握时机。商业地产投资比房地产投资更加理性，投资回报的目标需要进行调整，我们需要从商业地产投资这个特性做出分析，采取正确的战略战术。我们将来会更多地关注商业地产的运营，以及后期资本管理以及操作。

　　中国在商业地产发展方面提供了很大的发展空间，加快了国际化进程，比如深圳、上海、北京、天津等地，一些大的城市。与此同时，这些国际都市化进程对周边城市有了一些辐射性作用以及影响。这种国际都市化的进程和辐射的必然性引起了商业地产的升级，刺激了商业地产的投资，提高了商业地产的需求潜力，以及未来要加强资产管理的标准化，促进商业地产的资本运作。

　　今天我主要讲的有三个内容。第一部分是商业地产投资；第二部分是商业地产的融资模式；第三部分讲的是商业地产的资产管理。

　　第一部分 商业地产投资

　　下面咱们进行今天第一个主题，商业地产投资与资产运营，首先我们先讲商业地产的投资。商业地产的投资目的就是为了资产运营达到资本的运作，这是第一个环节。

　　我分几个细节去跟大家解释。首先，我们先讲一下商业地产投资的几个分类，大家都非常清楚，商业地产主要分两种类型，一个是持有型，一个是出租型。

　　持有型的商业地产包括各种类型：百货业态、超市、家居、工业直销折扣的工厂店、商业街以及各类专业市场，娱乐以及购物中心等。持有型商业地产的投资模式，这类地产是唯一类的经营模式，意味着开发商必须先通过金融操作筹备到足够的资金，按照商业规划去进行建设。通过投入运营，再依靠租金的收入提取回报的资本，获取利润。如果开发商不能解决项目开发前的资金问题，对后面的资本运作以及商业资产的维护，以及资产的提升，就会有一定的影响。

　　持有型商业地产目前投资状态是这样的，中国商业地产正处在发展初期，而且至今为止资本市场还没有形成一个有效的循环。虽然不少零售商已经在国内证券市场挂牌上市，但是资金的用途主要用于零售的经营，而不是专业进行地产投资。专业进行地产投资的很少有获得挂牌上市的资格，很少有从事资金的运作。专门进行商业地产投资的机构没有进行组合，而且普遍地缺乏驱动性。

　　现在讲一下出售型的商业地产。出售型商业地产有以下几种类型：商业街、商铺、各种类型的专业市场，特别是批发市场，也有餐饮业态，以及建筑底商的商业形式，他们一般以散售为主，开发商是为了尽快地回收资金。出售型的商业地产投资模式是以商铺出售为特点，开发商在项目开发过程中因为资金压力确实比较大，为了缓解投资的压力，降低开发商的投资门槛，有利于项目的开发和运作。鉴于出售型商业地产投资门槛相对低一些，所以很多房地产商在规模超过10万平米以内的项目大部分采取了销售的形式，以及实现资金循环，增加收益。另外，这样可以提升整体项目的综合价值，为整个项目增加了一些卖点。

　　目前，二三线城市许多开发商采取了一种新的投资模式，也象征着另外一种融资模式。开发商通过投资回报的产品，向民间融资，带产品卖，带回报率，这种出售型商业地产的投资也会给很多购房者造成一定经济上的压力以及损失。因为这样销售型的商业没有整体运营，会对民间投资者有一定的影响。

　　说说商业地产投资的特点。商业地产投资有抗调性和抗风险性。2008年经过金融危机的洗礼之后，我们特别显著地看到商业地产，特别是综合体的抗调性。价格的取向也不像住宅这么明显。加上商业地产总量的聚集，这两年有很多商业地产因为奥运会晚一些时间开业或者是延期开业，09年无论如何都会正常地推向市场。无论它是资金回笼的需要推向市场，还是从正常开发到开业，今年应该形成一个热点。股市的震荡和全球经济形势的不稳定，让投资渠道更加狭窄了。投资不动产可能在今年回归，商业地产是可持久性发展的业态。但是率先反弹和反转并走上上升的形势必将是商业地产在这种金融危机中受到打击最小的一次。如果住宅在当前楼市投资置业中是有目共睹的红海，那么商业地产是柳暗花明的蓝海。所以称之为是“具有抗风险性和抗调性”一个非常好的投资热点。

　　商业地产投资的另外一个特点就是稳定经济、刺激消费。因为商业地产的发展促进了经济生活的重要条件，也是扩大消费和促进消费升级的一个启动机器。目前在全国灾难性危机的笼罩下，为了稳定市场保证就业，国家不断推出就业政策，拉动内需，刺激消费。反过来不难理解刺激消费就是商业地产，就是救市经济。市场上嗅觉比较好的开发商一定会抓住这个机遇，在今后的房地产市场上实现完美的转身，投入商业地产。

　　另外，就是国家的新政策非常有利于商业地产的投资。扶持中小型企业的政策有利于商业地产的发展，中小型企业就像满天的星星一样分散在全国各地。国家政策有助于协助中小型企业搭建创业平台。国务院关于搞活流通扩大消费的意见，对商业地产的发展提供了政策的环境。这个政策环境指出的是要促进流通企业发展，降低企业经营成本和销售价格，让利于消费者。还有支持中小贸易企业的发展，扶持和促进中小型贸易企业的发展。实行商业与工业用水、用电的优惠政策，都是国家为商业地产开辟了新的投资条件。

　　还有一个特点，投资商业地产符合市场的发展规律。从现在市场的状况来看，随着商品房的快速成熟，随之而来的就是人们的就业需求，以及对就业需求产生经济经营功能的产业地产，就是商业地产的发展。这是符合未来发展趋势的。也是启动商业地产的一个有利的客观条件。

　　我们再来分析一下商业地产的投资现状。中国商业地产形势一直在学习国外的模式，首先我们这家公司是跟美国富顿集团合作的，通过跟这个国际联盟合作，我们充分体会到的是，在西方经济世界里美国地产模式是比较容易被中国接受的，因为它的模式已经非常成熟，被认为是一种比较成熟的开发模式。美国模式是研究消费者的心里为中心，以消费者需求进行物业的开发和销售。这是根据其土地私有制相关，因为美国的土地是持有在个人手里，中国土地一般都是在政府手里，通过招牌挂去取得土地。这样国外的土地性质对于土地的开发有了一个开放性和决定性。

　　美国商业地产是以商业运营组合为核心，这样跟中国商业地产投资形势和投资利润目标分析是完全不一样的。国外是以保证项目的运营为中心来进行整体产业链的设计，包括产品的设计、运营的设计以及融资渠道的设计。在美国大型商业载体，在规划、投资、开发到出租经营的过程中，有很多该领域强势的机构进行整合，进行把关。而我们中国是缺乏整合资源的能力。开发商的主要责任是将商业地产建成，通过整体出租，收取租金获取投资回报，并由开发商自有的商业管理公司进行统一的经营管理。

　　还有投资模式可以简单分析如下。这个投资机构的组合包括投资商、开发商、运营商、房地产投资信托公司以及产业基金；经营模式包括物权整合、持有和统一经营，管理模式包括专业的商业管理公司以及各业态的专业管理公司进行整体统一经营。

　　简单说说中国目前存在的商业地产投资的问题。商业地产在中国来讲，它的投资主要由开发商先通过招拍挂，从政府获得土地，再做规划报批，一般是进行贷款开发，以出租或出售为主，没有意识在商业地产投资的价值上进行整合，由运营商和开发商共同承担风险。还有一点，中国现在存在一个问题，国家发改委和商务部联合分发了外商投资产业指导的目标，于2007年12月正式实施。根据这个新版的目标，高档宾馆、别墅、写字楼的建设和经营，虽然国家政策对外资基金进入地产领域进行了相应的限制和控制，但是市场发展趋势决定了商业物业必须与基金结合，才能延续商业地产的存在和它的生命力。可见，中国商业地产在实现国际化发展面临很多的困难。

　　可见中国商业地产也在实现国际化发展中面临着很多困难。如何推动中国商业地产与国际接轨，实现中国特色的商业地产发展，是推动中国地产发展所需要考虑的问题。这是目前中国的现状。

　　目前我们通过跟国际团队合作，我们总结出了我们嘉亿引领倡导的一种方式，也是国际上现在最成熟模式的实施过程。一般在取得土地以后，国内主要流程是从政府手里进行招拍挂取得土地之后进行项目的研测，这是国内惯用的，先取得土地，再进行项目的定位和规划，再进行施工，招商，开业。一般租金是这个项目最主要的一种回报方式。

　　而国际成熟的商业地产模式，也是我们未来要先定向项目的定位，有了准确的定位之后，先组合投资经营者，这些经营者可能有酒店、酒店式公寓、写字楼以及综合性的商业，包括购物中心、超市、餐饮、娱乐业态。先把有投资能力的投资商和经营商进行组合，在这时候解决一部分融资的过程，再做投资开发的测算，再取得土地，再根据业态的配比做规划再进行施工，再通过项目的运营自行开发经营，自己去经营自己主项的业务，这样就规避了开发商的经营问题，同时解决了一种新的投资开发模式。