国内保险公司：信托投资结构

　　自从中国2001年加入WTO后，国内的保险行业竞争日趋激烈。在2001年市场中仅有35家保险公司。至2007年从业总数已经增长到2001年的3倍达到107家之多。保险行业近年来取得了令人瞩目的飞速发展，保费收入相应地急剧增长(如图7所示)，到2008年底保险行业资产已经达到人民币三万三千四百亿7。

图7: 中国大陆保险公司历年保费收入

　　在迅速增长的背景下，保险行业普遍面临为其自有资金寻求投资渠道的压力。随着保险行业内竞争的日趋激烈，未来发展和行业增长的需要，政府改善人民福利的期望，这些都使得如何让保险公司的资产保值、增值成为一个关键的问题。截至目前，中国的保险公司仅获准投资购置自用物业或者通其下属的信托机构进行间接投资。以平安保险为例，2007年通过平安信托投资公司平安保险在国内房地产市场投资超过四十亿人民币8。然而，这个渠道是被高度监管和严格限制的，需要取得多　个政府机关的审批才能设置相关的信托机构。同时鉴于资本方面的较高要求，那些　　较小规模的保险公司则难于选取信托结构的途径9。

　　国内保险公司：直接投资

   按照其他国家通行惯例的保守估计：中国保险公司可以在国内投资价值两千三百六十亿人民币的房地产(340亿美元)。

　　新的保险法规将有望于2009年10月1日推出，届时中国本地保险公司将被允许直接投资于房地产市场。此项举措将帮助这些主力机构大大拓宽其投资渠道。在许多国家和地区，保险公司都是当地房地产市场的主要投资者；例如三星人寿即是韩国主要的房地产投资者，而国泰人寿和富邦人寿则主导着台湾的投资市场。

　　考虑到中国各家保险公司的集合资产规模，新的保险投资政策具有大大改变中　国房地产市场投资格局的潜在可能。新法规的具体细节仍然有待确定，但初步的估算可以帮助我们了解这些公司的潜在购买能力。2008年，中国保险业的总投资额是两万两千五百亿人民币(3,240亿美元)10。按照其他国家的通行惯例做一个保守估计：即保险业在房地产的投资比例限额占总投资额的15%，并假设其中30%投资于海外房地产市场11，则中国保险公司可以在国内投资价值两千三百六十亿人民币的房地产(340亿美元)。按照当前物业估值，此投资规模相当于上海甲级写字楼市场价值的两倍以上或者天津甲级写字楼市场价值的一百六十五倍。

　　世界级的保险公司房地产投资机构通常管理着数额庞大的核心资产组合，以求赚取稳定物业收益和长期资产增值。预计中国的保险公司亦将遵循相同的投资运作模式。根据有关的新闻报道，正在修订的保险法草案将限制、引导投资人重点关注具有稳定收益的商业地产12。由此可以预计中国的保险机构投资者将专注于核心资产的长期持有，并以此作为应对潜在未来通胀的保值手段。