中粮拟发12亿公司债 房地产巨头掀起发债热潮

　　本报记者 宋振庆 北京报道

　　继万科A(000002.SZ)、金地集团(600383.SH)、保利地产(600048.SH)和北辰实业(601588.SH)之后，中粮地产(集团)股份有限公司(中粮地产，000031.SZ)也把公司债纳入了公司的议程。

　　10月30日，中粮地产宣布首期发行不超过12亿元公司债券。公告称，本次公司债券面值为100元，按面值发行，期限为不超过10年，募集资金拟用2.4亿元偿还商业银行贷款，剩余资金用于补充公司流动资金。这是自8月14日《公司债券发行试点办法》发布以来，第6家宣布发行公司债的房地产上市公司。

　　就在同一天，保利地产申请发行43亿元公司债的议案也在股东大会上获得通过。加上10月16日北辰实业宣布发行17亿元公司债，房产巨头公司债发行在10月份掀起了一个小高潮。

　　“拓展融资渠道，改善负债结构，从而巩固和提高自身的行业竞争力，是这些房地产巨头们发债的题中之义。”长城证券房地产分析员刘昆表示。

　　12亿公司债

　　从发债募资用途来看，中粮地产与前几家公司如出一辙：偿还银行贷款和补充流动资金。

　　分析师指出，公司债的好处在于不必指出具体的融资项目和用途，在偿还小部分商业银行贷款之后，发债所筹的大部分资金都可以自主使用，补充流动资金是一个象征性的说法。

　　尽管中粮地产负债率较低，但是负债结构已经呈现风险。截至2007年9月30日，公司长期借款余额为4.9亿元，占总负债的24.90%；而在其银行借款中，期限为1~2年的短期银行借款又占长期负债的75.51%。这样一来，公司长期负债所占比重较低，而长期负债中的短期银行借款又占绝大部分，负债结构的调整优化已经摆在案头。

　　分析人士认为，由于中粮地产刚刚配股结束，对于资金的需求并不迫切。不过，对于刚刚加码住宅地产的中粮地产来说，短期充裕的流动资金未必能够应付长期的资金需求。

　　今年4月，中粮地产与天津滨海快速交通发展有限公司签订协议，合作开发天津市河东区六纬路和七纬路之间2200万平方米地块。

　　不久前，中粮地产刚刚和维维股份合资成立中粮维维联合置业有限公司，参与徐州新城的开发建设；加上配股后从大股东手中购买的两处地产项目，在使得中粮地产土地储备猛增的同时，也对后续开发的资金提出更严峻的考验。

　　“房企在股市和债券上融资机会本来就不多，现在公司债大门敞开，抓住这个机会改善一下资本结构，将让这些地产公司有更多的底气去花钱拿地。”一位分析师对记者坦言。

　　对于中粮地产来说，万科、金地等公司既是竞争对手，也是学习对象，它们的融资行为自然是中粮地产时刻注意的。中粮在发债报告书中提到，万科、金地在增发股票方面掷出大手笔，而碧桂园、SOHO中国也在香港资本市场大举融资，公司也不甘落后，希望借此拓展单一的融资渠道。

　　“股+债”搭配

　　“从融资渠道来看，负债率偏高的地产公司更青睐于股权融资。”刘昆对记者表示，“而万科、金地、中粮以及保利等都已经在股票市场上进行了大笔的融资。选择刚刚破题的公司债，让这些一线大公司有了一次很好的尝试新融资渠道的机会。”

　　与万科等公司情况类似，中粮地产也是在股市融资之后紧接着进行发债融资。分析师表示，“比起股权融资，发债的规模相对小一些，但是由于其灵活的用途，可以作为股市融资的一个有力的辅助手段。”

　　而市场人士对于中粮地产公司债的前景也是十分乐观。

　　分析人士表示，中粮地产负债率较低，自身实力较强，自然能在发债方面脱颖而出。

　　申银万国的陈勇认为，公司基本面对于公司债务投资价值影响很大。而以中粮的资产结构、行业地位以及长期竞争力来看，其发行公司债将会有很大的优势。

　　尽管公司债具有多种优势，但是中信证券的分析师段海瑞却认为，公司债难以异军突起占领市场，“公司债与这些传统融资手段的差距还是比较大，由于需要偿还，会对公司的质量提出更高的要求，多数中小型的房地产公司望尘莫及。因此，公司债难以成为融资方式的主流。”

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