核心提示：鄂武商股东大会通过了投资25亿元新建摩尔商业城的议案。有律师直言，这将加剧其与二股东银泰百货之间由来已久的同业竞争问题，涉嫌违反公司法和证监会的相关规定。

　　三年踌躇，鄂武商(000501.SZ)选择集中主业。在放弃酒店和娱乐中心后，鄂武商摩尔城项目重新启动。

　　5月14日召开的鄂武商股东大会，通过了投资25亿元新建摩尔城的议案。25亿资金中，将以10股配送3股的方式，融资10.65亿元，其余资金自筹。

　　但伴随着鄂武商近几年扩张的增速，公司困难也如影相随：资金紧张、三项费用高企、净利润增长多来源于非经常收益，如资本市场投资、固定资产处置和政府补贴等。而和二股东银泰百货之间由来已久的同业竞争问题，有律师直言，其涉嫌违反公司法和证监会相关规定。

　　在向未来高速疾行的轨道上空，阴影笼罩着鄂武商。

　　“摩尔城”再融资重启

　　3年前再融资被否后，5月14日的鄂武商股东大会上，公司“每10股配3股”的配股计划终于获得了现场股东的全票通过。

　　鄂武商早先对外公布的董事会决议公告表示，公司已为“摩尔城”项目投入11.57亿元，资金缺口拟在2010年通过配股方式融资约10.65亿元。根据公告的10配3股配售方案，配股价格在7元左右。

　　相关公告显示，武商集团“摩尔”扩建项目规划用地面积3.45万平方米，建成后，该项目将成为集购物、休闲、娱乐、美食、商务配套于一体的大型多功能的“摩尔”商业城。

　　此次配股方案的通过，实质是武商集团几大股东间多年拉锯战的成果。

　　早在三年前，在2006年度鄂武商股东大会上，当年的定向增发方案就由于第二大股东银泰百货的弃权而告流产。按照当时的方案，武商集团以不低于11.38元/股的价格非公开发行不超过1亿股。所募集的约10亿元资金，其中有7亿元就是用于投向武商集团“摩尔”项目。

　　之后，市场对于武商集团的融资失败议论纷纷，也曾先后传出多种不同版本的募资方案。由于涉及银泰百货与武商联多年的股权争夺战，让这场定向增发的失败看上去越发曲折。

　　在采访过程中，不少机构投资者均对记者表示，目前武商集团最有看头的莫过于其最新的配股情况。东莞证券百货零售业分析师丁文进认为，鄂武商配股价为每股7块钱，按照目前股价约10多元来看，收益是很可观的，一方面能够缓解资金压力，另有一方面也将成为目前股价的一个催化剂。

　　鄂武商银泰系“同室操戈”

　　这是鄂武商高速扩张的两年，也是一次迫不得已的扩张。

　　身为国内第一家商业上市公司，鄂武商近年的扩张速度被同城的武汉中百(000759.SZ)赶超。除了与同城的武汉中百、武汉中商竞争外，鄂武商还要与公司二股东银泰百货竞争。银泰百货与鄂武商之间的同业竞争问题，随之成为武商集团饱受市场质疑的因素之一。

　　鄂武商2009年年报显示，目前大股东武商联及武汉国资公司等合计持股22.69%；浙江银泰百货持股比例为14.4%，湖北银泰持股比例为8.22%，两者相加22.62%，银泰百货仅以0.07%之差屈居鄂武商成为第二大股东。

　　银泰百货除了向鄂武商派驻两位董事、一名监事外，副总经理邬红华、胡文学，亦来自银泰推荐。有券商人士直言，这种二股东向上市公司大量派驻高管的情况，在其他上市公司中鲜见。

　　银泰百货已连续6年稳坐浙江百货业“第一把交椅”，并于2007年在香港上市。2007年11月，银泰百货收购武汉世纪中商，高调进入湖北百货领域，目前在湖北共有五家门店。2009年，银泰百货集团副总裁、华中区总经理王纯曾向湖北当地媒体表示，银泰集团将在今后5年内在湖北开22家门店，其中武汉开7-8家。

　　作为鄂武商第二大股东，虽然王纯对媒体表态会支持做大做强武商集团，但银泰集团打造华中地区最高档百货商场，却涉嫌和鄂武商同业竞争。

　　颇有意思的是，有鄂武商人士直言，银泰百货武汉中南店，与鄂武商的亚贸店，相距不到1000米，两者经营范围和定位基本相同。而银泰百货布局的省内二级城市，亦是鄂武商和省内商业企业争相欲抢占的地盘。

　　对此，湖北德馨律师事务所律师刘陆峰认为，银泰百货主要经营区域在浙江，身为鄂武商第二大股东，却又在湖北“另起小灶”开辟市场，这显然违背了证监会相关规定。

　　5月26日下午，记者多次拨打和短信鄂武商董秘李轩手机，欲就上述情况求证，均未收到回复。

　　业绩压力

　　由于武汉三大商业上市公司同城竞争，再加上新加入战团的银泰百货和众多国内商业零售巨头，昔日武汉商业老大鄂武商的业绩提升遇到了压力。

　　鄂武商年报显示，公司2010年将新开门店10家，力争15家，签约网点合同10家。而摩尔扩建工程将在9月30日实现主体结构封顶，并着手进行设备安装及内外装饰。与此同时，购物中心将强势进入十堰、宜昌、恩施，并开始酝酿江南片摩尔项目的建设。

　　不少券商分析师认为，由于扩张加速，鄂武商近两年将很难在盈利上有所作为。2009年年报显示，武商集团实现营业收入79.38亿元，同比增长19.73%，归属于上市公司净利润2.39亿元，同比增长32.35%。然而，扣除非经常性损益后净利润仅为1.93亿元，同比增长仅1.92%。

　　兴业证券商业零售行业研究员向涛介绍，鄂武商2009年增长主要来源于非经常损益。2009年鄂武商转让所持有的武汉长江娱乐发展有限公司32.72%股权及其他投资，取得投资收益4461万元，处置固定资产以及政府补贴等取得营业外收入2416 万元；此外，2008年底武汉广场租金案的了结以及武商量贩少数股东权益的收回，也减少了少数股东损益，2009年少数股东损益7887万元，占净利润的比重由2008年的34.3%下降到24.83%。