●2009年预测EPS：0.37元

　　●2009年预测PE：27.11倍

　　尽管合肥百货(000417.SZ)地处安徽省，相对于大长三角其他省份所在区域经济稍显落后，但是作为地区商业龙头以及安徽省内重点发展的商业企业，合肥百货的优势地位决定了其能够有稳健发展的前景。

　　合肥百货的控股股东为合肥市建设投资控股(集团)有限公司，作为省会国资控股下的企业，合肥百货在当地商业零售业中拥有其他企业无可比拟的“人和”和地利优势。

　　兴业证券最新的研报指出，合肥百货板块中的成熟百货门店增长稳定，而成长型门店体现公司经营管理能力，同时异地门店强者恒强。

　　今年8月22日，合肥百货公告收购了安徽百大合家福连锁超市股份有限公司持有的百货店的股权，此举无疑将拓宽其盈利渠道。目前其超市业务已经具备规模效应。而兴业证券指出，合家福超市的毛利率在11%~12%，如果考虑渠道费则在15%~18%，这已开始与行业平均水平看齐。　

　　从季度数据和分业态经营情况来看，合肥百货受到经济危机的影响较小，受益于提档升级、家电销售超预期及促销力度的削减，毛利率水平大幅上升。

　　联合证券指出，合肥百货成为安徽地区零售业的整合者已毋庸置疑，低价收购旗下百货门店的少数股东权益，不仅可以提高未来百货门店的盈利能力，短期内也带来业绩的明显提升。

　　同时，合肥百货旗下的百大电器目前门店数量已经超过20　家(含百货店中店)，该业态目前在合肥地区公司主要竞争对手是苏宁电器，但门店数量远远超过后者，优势地位依然比较明显。

　　联合证券认为，此前合肥百货收购部分少数股东权益，国资委的政策是推动此次收购的主要原因，由于收购以净资产定价，此次收购价格极为优惠，其收购的部分资产经营状况良好，由于收购部分股权贡献的净利润9　月份开始并表，因此增厚今年EPS　约0.015　元，2010　年起收购带来的增厚效应开始显现。

　　不仅如此，“家电下乡”的东风也将给合肥百货涉足农村消费市场提供了新的机遇，在安徽合肥百货旗下的百大电器拥有覆盖大量县城的网络，是目前安徽省最大的家电专业连锁公司。作为“家电下乡”中标企业，合肥百货将顺势提升自己在二三线农村消费市场的影响力，取得先发优势。此外，合肥百货的区域竞争优势明显，随着扩大采购渠道和加强自营力度等方式，合肥百货各项费用将有效下降，同时也有利于其未来进一步提振业绩。

　　撰稿人：王斌