每经记者 张奇

　　*ST白猫(600633，前收盘价10.13元)停牌一个月后，调整后的重组方案终于出炉。公司拟注入的资产却与此前的公告大相径庭，而且此次重组后，公司预计白猫股份2009年净利润仍将亏损，仍然面临退市的风险，这引起投资者的疑问，此次重组到底有何用意？

　　注入商业地产

　　公告显示，昨日，*ST白猫与新洲集团之控股子公司上海仁众投资管理有限公司(以下简称仁众投资)签署了《资产置换协议》，公司拟以除应付股利及对应的货币资金以外的全部资产及负债与仁众投资所持有的上海鹏丽投资管理有限公司 (以下简称鹏丽投资)100%股权进行整体置换。此次置出的资产和负债的价格确定为3.09亿元，不足的金额*ST白猫将以现金补偿。

　　鹏丽投资的主要资产为福民商厦一期的资产，可供租赁建筑面积为1.3万平方米，可供租赁使用面积为0.59平方米，含地下二层的可供租赁使用面积总计为0.73万平方米，资产单一且整体规模较小。评估报告显示，公司净资产账面值1.21亿元，评估值为3.09亿元，评估增值1.88亿元，增值率高达154.74%。

　　在此次重组完成后，新洲集团将仁众投资100%的股权转让给白猫集团，白猫股份除应付股利及对应的货币资金外的原有资产、负债及人员将全部一并归入白猫集团。

　　盈利能力堪忧？

　　这看似一则双赢的重组方案，却因注入资产盈利能力并不突出而引发疑问。

　　公司称，福民商厦的租赁经营较大程度地依赖于所处上海市豫园商圈的人流量、商品销售增长、市政规划调整以及上海市旅游市场发展等因素，这些因素的不利变化将会对上市公司的经营产生不利影响。

　　2007年7月至2008年上旬，福民商厦的资产利用效率不高，租金长期低于周边物业平均水平，导致鹏丽投资模拟备考2007年度、2008年度审计报告净利润均出现亏损。

　　虽然预计此次拟置入资产2009年、2010年的净利润分别为274.54万元和1041.13万元，但*ST白猫重组后2009年、2010年的净利润分别为-1116.84万元和834.93万元，说明公司仍有退市的风险。

　　而一位熟悉*ST白猫重组的业内人士则有表示，此前重组方案中，新洲集团准备注入两处房地产资产，但由于资源性资产立项审批时间较长，年内可能无法完成资产重组，因而选择先注入商业地产过渡，然后再伺机注入优质资产。

　　另外。新洲集团还表示，福佑路一期项目完成后，还准备开发二期，并装入上市公司，保证上市公司有持续稳定的收入和利润。