复牌仅5日，南京新百(600682.SH)的股价就冲高回落地坐了趟“过山车”。

　　3月23日，停牌长达1个月的南京新百涨停复牌，从而拉开了金鹰集团全面部署转型商业地产的序幕。市场众多研究机构发布研报称，该公司商业地产盈利水平将远远高于百货零售业，3月24日继续报收涨停。

　　而市场热盼的第三个涨停却没有守住，南京新百以9.22元收盘，巨额放量收阴。利好之后紧跟利空，在控股股东减持的同时，市场对其资产重组的质疑及中长期投资风险的担忧逐渐显现。

　　放量减持

　　3月27日，南京新百发布公告称，由于金鹰国际商贸集团(中国)有限公司 (下称 “金鹰国际”)人员于2008年9月19日误操作，南京新百投资控股集团有限公司(下称“新百控股”)及其一致行动人增持了本公司515000股，合计持有本公司股份比例超过了30%，触发了《上市公司收购管理办法》规定的要约收购义务。如今，新百控股及其一致行动人开始分步减持上述误增持股份，并承诺该股份的二级市场差价收益归上市公司所有。截至3月25日收盘，金鹰国际以二级市场卖出方式减持了公司14万股股份，占公司总股本(358，321，685)的0.04%。

　　“25日的涨停板开盘迅速打开，一度让市场散户恐慌，大部分散户对股东减持情况并不理解。”上海一位吴姓私募人士表示，“事实上，一般情况下，大股东注资都会往上市公司注入优质资产，而且从以往南京新百成为其他百货公司并购标的的历史来看，它的物业资产质量应该不错，那么基本上可以不担心此次重组将南京新百的估值提升。”

　　他同时表示，减持后新百控股及其一致行动人仍持有本公司总股本的30.09%，故仍有进一步减持可能。

　　商业地产

　　事实上，令散户生疑的不仅仅在于放量减持的盘面。南京新百在金鹰系操作下的资产重组时间太长，谁也不清楚这个历时6年的重组计划是否真如公告书所述的资产优良。

　　2004年正式亮相对南京新百举牌以来，金鹰系在对这一壳资源的争夺上步步为营。在南京商贸体制改制下，上市公司股权分置改革、股市牛熊转换以及金鹰国际赴港上市等重要时期，金鹰系通过二级市场增持，数次举牌，甚至面临旗下同业竞争之困，放弃上海金鹰收购计划，而南京新百商业地产转型终于启动。

　　按照3月23日南京新百公告，重组方案完成后，南京新百退出原有百货经营的主营业务，收购其预估值达32.76亿元的商业地产，变更为商业地产开发和运营。

　　该重组预案涉及两部分，一是南京新百将自行销售清理，除商业地产以外的与百货经营相关的存货等资产，同时，向非关联第三方招商出租其商业物业。

　　此外是将向特定对象公司股东金鹰国际非公开发行股份，购买其持有的上海富得世纪、珠江壹号、国仕达酒店、物业管理公司、装饰工程公司、酒店管理公司等7家公司100%的股权。

　　业绩预期

　　“最近市场信心恢复，热衷追捧资产重组概念，凡是资产重组的个股复牌后一般都会拉一两个涨停，此时前期投资者惜售，所以会出现成交量极小的情况。”民生证券广州营业部投资经理厚峻分析。

　　“商业地产的开发一两年内难以体现业绩，从中长期投资的角度来看也有风险。”前南京新百副总经理凌泽幸表示。上海吴姓私募人士认为，资产重组股对一般散户投资者是“可遇而不可求”，消息公布后再入市意义不大。

　　南京新百公告表示，拟注入资产2008年至2009年有部分项目尚未或刚刚投入运营，业务处于快速增长期。截至目前，拟注入资产中的大部分项目为已完工项目，2009年下半年将处于正常运营或招商阶段，随着物业项目的逐渐成熟，未来几年拟注入资产的租金收入及净利润将大幅度提升。据测算，在此次定向增发按计划完成后，南京新百到2012年时，全部注入资产预计均将达到较为理想的运营状态，净利润得到较好释放，并将保持持续、稳定的增长。

　　而多家券商估计，此次资产重组定向增发按计划完成后，南京新百2009年和2010年的每股收益将分别提升到0.2元和0.25元。