近期零售股表现强劲，呈现百花齐放的态势，展望后市，如果大盘走势稳健，零售板块的良好表现有望持续。今年下半年和明年零售板块的主要看点是中西部零售商的快速增长，此外重组整合、通胀受益、管理层持股比例提升、公司的业绩释放、长三角经济转型等也会是热点。

　　总体来看，国家鼓励区域经济发展和城乡消费政策进一步落实，有望推动零售市场的可持续增长。我国城乡居民的消费热情将惠及零售市场的繁荣，特别是中西部区域有望复制东部消费市场由小而大、由低到高的升级趋势。

　　关注商业物业富裕型公司

　　历史数据显示，我国商业物业长期以来保持升值趋势，能够在CPI下降时稳中有升，在CPI上升时加速提升，是非常好的保值、升值型投资标的。

　　拥有商业物业对零售商业绩和基本面也有实质性的拉动。首先，具备优质商业物业资产的公司往往在其所在城市消费者评价的排名中也非常领先，占据优势商圈本身就是零售商的核心竞争力之一；其次，租金与CPI有着明显的正向联动关系，拥有较多自有商业物业的公司能够较好规避这一成本压力，物业多的公司在通胀阶段经营利润率还会有所提升；另外，很多百货公司在各个门店划出部分区域出租给餐饮、电影院等经营者，以丰富商圈内的服务组合，通胀等因素会带动物业价格和租金的提高，体现为零售商其它业务利润率的提高。

　　A股的大商股份、百联股份、小商品城、欧亚集团物业资产存量遥遥领先。重庆百货、王府井、银座股份、友谊股份、鄂武商、新世界等拥有超过20万平米的物业，也值得关注。

　　CPI拉动零售商利润率

　　物价上涨能够促进零售商的同店销售和利润率，在上一轮通胀期，零售板块显著跑赢大市并体现出较好的正收益。

　　通胀与零售板块收入的关系表现为，CPI高涨时消费者购物热情也会随之提升，各类零售商普遍受益；超市公司业绩表现与食品价格指数有明显的正相关性，超市同店增速在食品价格指数上升至5%时有望达到两位数水平，物价下降时超市同店销售增速下滑较多。

　　历史数据显示，当中游产品价格上涨时，零售企业毛利率并未出现被压缩的现象，加之商品结构的调整，毛利率反而稳中有升，这得益于零售企业的特性和良好的定价能力。

　　除非经济有意想不到的下滑，零售板块业绩增速仍有上调空间。在上一个通胀周期，平均同店增长率达到20%以上，现在才10%以上，分析表明百货和超市公司均受益。

　　随着百联、友谊、西单、民生等公司的停牌，板块整体重组预期增强。而华联综超向集团的定增也体现出了大股东对未来市场的良好预期和个股价格在低位的判断。重庆百货和新世纪百货的重组整合、上海其它本地股重组等事件也将更加为市场所关注。

　　关注8只商业零售股

　　友好集团(600778)、重庆百货(600729)、合肥百货(000417)、武汉中百(000759)可以称为中西部四朵金花。目前中部地区经济最活跃的安徽和湖北、西部地区最受政策关注的新疆和重庆的领军零售商，其业绩增速有望领先于板块，且目前2011年市盈率只有24倍左右，PEG(市盈率相对盈利增长比率)值显著低于1倍。它们在当地市场的垄断地位、竞争环境宽松也是我们选股的参考因素。总体来看，中西部市场普遍潜力巨大，新华百货(600785)、鄂武商(000501)、友阿股份(002277)等也值得关注。

　　大商股份(600694)、百联股份(600631)、欧亚集团(600697)、小商品城(600415)可以称为商业物业四强。这四家公司的自有商业物业面积显著领先，按物业价值测算的资产净值高于目前股价，进可攻、退可守。此外，友谊股份等公司虽持有物业面积没有这4家公司多，但物业资产价值也高于市值，值得关注。

　　其他特色品种有天音控股(000829)，目前是我国最大的3G手机分销商，华联综超(600361)，集团现金定增显现信心，广州友谊(000987)，公司定位高档，进入扩张期。

　　在上一轮通胀时期，零售板块显著跑赢大盘、百货和超市公司显著跑赢板块。通胀率提升对零售板块基本面和股价表现会有强有力的支持，很好的一个例证是，在2007年第4季度~2008年第3季度经济已经下滑的情况下，零售板块普遍走强，获得正收益。零售板块2010上半年净利润增速抢眼，下半年表现会更好。

　　中金公司