北京商业国资整合 西单商场或成平台

　　8月30日，西单商场(600723.SH)的一则重组公告，掀起了北京国资委对其旗下商业国有资产整合的序幕，受到市场的广泛关注。

　　首旅入主西单商场

　　北京商业国资整合 西单商场或成平台

　　8月30日，西单商场(600723.SH)的一则重组公告，掀起了北京国资委对其旗下商业国有资产整合的序幕，受到市场的广泛关注。

　　有市场人士认为，这仅仅是北京国资委整合旗下商业资产的开始，后续还会有相关“动作”，包括王府井(600859.SH)、北京城乡(600861.SH)在内的上市公司，或将是北京国资委下一步整合的重要平台。

　　北京国资委推动

　　9月1日，西单商场在二级市场受到资金的热捧，刚一开盘其股价就被巨额买单牢牢封在11.94元的涨停板上，全天呈现惊人的一字型走势。

　　随后的两个交易日，相同的情景再次在西单商场身上出现。

　　而引起市场资金热捧西单商场的原因，正是西单商场的重组事件。

　　8月30日，西单商场发布公告称，北京市国资委决定将控股股东北京西单友谊集团(简称“西友集团”)的国有资产无偿划转给北京首都旅游集团有限责任公司 (简称“首旅集团”)，并由首旅集团对西友集团行使出资人职责。

　　与此同时，西单商场将以9.92元/股向首旅集团定向增发2.27亿股，首旅集团以旗下拥有的新燕莎控股(集团)有限责任公司(简称“新燕莎控股”)100%的股权为对价全额认购。此次交易完成后，首旅集团将持有西单商场约35.63%的股份，为第一大股东，西友集团将持有约20.67%的股份，为第二大股东。

　　北京工商大学经济学院教授洪涛对《中国经营报》记者表示，近年来，随着民营和外资大型商业零售店在京的规模不断扩大，包括西单商场、王府井等在内的北京国资委旗下大型商业零售店的传统优势在不断丧失，西单商场则变成了北京国资委实现其旗下商业领域国有资产资产证券化和增值保值的重要平台，也是北京国资委重点打造国有商业航母的重点工程。

　　西单商场董秘王健在接受本报采访时表示，此次公司的重组事宜是从7月29日才开始操作的，在北京国资委的主导下进行，包括这次重组方案的原始方案也是北京国资委提出的，随后双方经过小幅的修改就达成了重组协议，总共用时仅一个月，进展得非常顺利，可以说北京国资委是这次重组的主要推动力量。而对于原始重组方案修改的内容，其表示不方便透露。

　　公告显示，新燕莎控股是北京市国资委直属企业首旅集团的商业核心资产，1999年设立以来通过引进国内外先进经营理念，业务发展迅速，旗下“燕莎、燕莎奥莱、燕莎金源贸、燕莎贵友”等新型的购物消费模式及高中端品牌得到市场广泛认同。

　　2007年~2009年新燕莎控股分别实现营业收入39.58亿元、46.47亿元和53.79亿元，年复合增长率16.62%；分别实现归属母公司净利润0.65亿元、1.41亿元和1.41亿元，年合增长率47.65%。2010年1~6月，新燕莎控股又分别实现营业收入32.65亿元和归属母公司净利润0.95亿元。

　　而西单商场2007年~2009年营业收入年均复合增长率8.6%，2009年扭亏为盈。2009年收入规模24.86亿元，净利润0.3亿元。2010年1~6月，西单商场又分别实现营业收入13.76亿元和归属母公司净利润0.24亿元。

　　由此可见，新燕莎控股的收入和盈利水平均明显高于西单商场。

　　国都证券商业贸易行业研究员徐昊表示，按重组后6.4亿元的总股本测算，预计公司2010年~2011年的每股盈余(EPS)分别为0.40元和0.51元，对应的市盈率(PE)在29倍和23倍，远低于行业平均水平。

　　国信证券商业贸易行业研究员孙菲菲预测，2010年新燕莎控股净利润2亿元，西单商场净利润4000万元，股本扩大至6.37亿元，今年EPS为0.377元，假设明年没有其他大的资本支出，保守预计新燕莎控股净利润2.65亿元，西单商场净利润5000万元，EPS为0.49元。

　　孙菲菲进一步表示，此次增发评估值为22.5亿元，假设今年新燕莎有2亿元净利润，PE为10倍。截至2010年6月30日，新燕莎净资产为11.3亿元，对应评估值，PB为1.99倍，无论是PE还是PB估值均比较合理。

　　谁是下一个整合目标？

　　自西单商场停牌日即7月29日起，同属于北京国资委的北京城乡、王府井在二级市场上也受到市场资金的追捧。

　　从7月29日至9月2日，北京城乡和王府井的股价涨幅分别为24.48%、26.40%，而同期，上证综合指数却从2648.12点下降到2646.89点。

　　某券商研究员表示，两只股票价格的上涨，和其实际控制人是北京国资委有着较大的关系，北京国资委主导的西单商场重组事件，也引起了市场对上述两家公司重组的遐想。

　　接下来，下一个整合的目标会是谁？

　　北京一位商业领域资深人士对本报记者表示，西单商场的整合只是北京国资委整合其旗下商业国有资产的一个开始，接下来，整合还将会继续，不过整合的方式或将会不一样。

　　“影响北京国资委整合旗下国有商业资产的最敏感因素，是人事问题，即相关领导的地位问题，如果这个问题解决了，其他都比较容易进行。”上述人士进一步指出，但同级别两个资产相近的公司重组的可能性就比较小，因为不论哪个公司的领导都不愿意自降一级，比如之前市场传言的西单商场和王府井的重组，就是因为这个问题而未能成功。所以，北京国资委旗下的主营业务相近的上市公司之间进行重组的可能性较小，王府井作为北京国资委旗下的重要的上市公司，未来将是北京国资委整合的重点，由于其在业内的强势地位，采取的方式可能是兼并别的公司或与大集团强强联合，其作为下一个整合目标的可能性较大。

　　洪涛认为，西单商场由于前几年管理层的震荡导致公司业绩不佳，从而使其在重组中处于被并购的地位，而王府井近年来的经营业绩却是不错。所以，如果北京国资委对王府井重组，采取的方式也必然和西单商场的重组方式不同，与其他集团采取强强联合方式进行的可能性比较大。

　　洪涛进一步表示，北京城乡和王府井的情况有点相似，近年来的业绩也不错，采取的方式也许会是强强联合的方式，但具体和谁联合，目前还难有定论。(作者 张建锋/文)

最新消息：

>>新西单拟为嫡系子公司补血

>>首旅股份暴涨创新高 高层称与西单重组无关

>>西单商场注入新燕莎控股 业务整合为时尚早