家乐福并购保龙仓乃各取所需

　　保龙仓还是将“绣球”抛给了家乐福。

　　对业界来说，7月16日的“保龙仓、家乐福合作新闻发布会”并无悬念。同样没有悬念的还有双方的合作方式，即家乐福并非100%收购保龙仓，而只是控股。在双方新成立的合资公司“河北保龙仓家乐福商业有限公司”中，家乐福占股51%，保龙仓占49%。

　　“这是合作而不是收购。”发布会上，家乐福中国区总裁罗国伟连续3次强调。

　　几番强调不是收购，且新公司不用“家乐福”品牌拓展的背后，究竟有怎样的真实意图？保龙仓打的又是什么样的如意算盘？显然，双方的合作有着更深层次的目的。

　　“屈嫁”背后

　　7月20日开始，保龙仓唐山店停业装修，成为首批进行改造的门店之一。而在接下来的2个多月里，保龙仓的所有门店都将改造成“家乐福式”门店，包括设备、装修、门店布局等都将全部更换。

　　据悉，合资公司董事长由保龙仓创始人、勒泰商业地产集团董事局主席杨龙飞担任，总经理由家乐福方面出任。保龙仓现有的11家门店由新公司经营管理。保龙仓的经营团队全部保留，供应商和采购中心都将全部保留并纳入家乐福体系。而对于品牌，罗国伟表示，新公司会打造一个新的商标，同时体现保龙仓和家乐福的品牌，今后家乐福在河北开店全部归入合资公司。

　　按保龙仓董事长秦宏的说法，保龙仓想再做大，面临资金、管理等瓶颈，而家乐福具备这样的实力，但在区域市场却有力使不上，双方一拍即合。

　　杨龙飞也坦承保龙仓“起了个大早，赶了个晚集”，近年确实遇到瓶颈，发展速度有所减慢，必须寻求合作，“虽然合资后，我们可能按股份只占四五家店，但如果新公司拓展到50家，我们就有二三十家的规模，比自己发展不仅要快，还会更好。”

　　秦宏介绍说，新公司将在11个地市批量开店、集约发展，未来4年内在河北及周边地区新开25-30家店，销售额突破100亿元。而且会启用保龙仓的物流配送系统。

　　而业界有观点认为，勒泰集团正在石家庄市中山路上兴建62万平方米的勒泰购物中心，投资达40亿元，出手保龙仓，不排除为该项目筹集资金的可能。

　　不过，保龙仓内部人士向记者透露，勒泰虽然有资金缺口，但尚未到捉襟见肘的地步。杨龙飞的主要目的确实是想让保龙仓的规模更大。同时，这位人士还表示，之所以选择出售给家乐福，是因为保龙仓原本想自己上市，并已进入实质运作阶段，风投也很有兴趣，但需要签一个对赌协议，一旦上市未果将支付巨额赔偿。杨龙飞认为风险太大，而与家乐福的合作则没有这么大的压力。

　　“企业做大了就要承担民族责任。”对于民族零售企业的频频出售，上海商学院教授周勇认为这是对消费者的背叛，因为“这也是一种委托代理关系，消费者支持本土企业，但本土企业做大以后，出卖了消费者，这是背叛。”

　　保龙仓的“算盘”

　　无论是罗国伟还是杨龙飞都拒绝透露收购的具体金额。不过，一位资深金融分析师告诉记者，衡量一个企业的估值不外乎三个要素：利润的复合增长率、规模经济效益以及销售业绩。以保龙仓去年32.56亿元的销售额看，如果数据没有水分，而家乐福也按销售额评估，应该是1倍左右的PE溢价。但保龙仓不值30多亿的身价，家乐福也不会“傻”到用这么多钱去收购它。而以利润增长率计算，一般收购方会给出被收购方年利润的5－10倍PE溢价。他认为，无论哪种方式，保龙仓获得的都是一笔不菲的资金，“可能数亿甚至超过10亿元。”

　　上述内部人士还分析称，杨龙飞希望将合资公司运作上市。家乐福也十分看好这种合资模式，因为家乐福目前中国业务上市的难度太大。而河北保龙仓家乐福商业有限公司或将成为家乐福在中国“玩”资本的试水之作。

　　秦宏也告诉记者，保龙仓一直是河北省重点扶持的龙头企业及重点推荐境外上市企业，原计划今年在香港上市，与家乐福合作后，上市暂时搁浅。但下一步也不排除重新上市的可能。

　　上述保龙仓内部人士还表示，如果新公司成功上市，不排除杨龙飞会将剩余的49%股权出售给家乐福，退出零售业务的可能性。因为他曾表露过并不看好超市业务的长久发展，并欲专注商业地产。

　　近年来，保龙仓的控股公司――勒泰商业地产集团的业务重心的确正从零售转向商业地产。除了已运营6年的唐山远洋城MALL，西安大唐西市的城市综合体项目也已完工，而太原、成都等地都有意向的项目。不久前，勒泰与香港华懋集团签约，香港华懋集团将投资88.6亿元，在河北及周边地区拓展25-30个3-4万平米的社区商业中心。

　　杨龙飞还透露，他与罗国伟、香港华懋集团总裁许业荣已联名给河北省政府上交了一份报告，即准备在河北的地级市，通过招拍挂的方式，批量拿下当地已列入规划的商业中心。

　　秦宏确认，新公司已经取得河北省政府的支持。

　　至此，保龙仓的地产路线图浮出水面。而家乐福选择保龙仓的真实目的也逐渐清晰。

　　家乐福的目的

　　借助保龙仓的11家门店，“河北家乐福”正式登台亮相，并将仅有的已进入河北市场的两家外资企业沃尔玛和TESCO甩在了后头。据悉，家乐福已派出资深经理接手河北区，负责收购后的整合，双方预计的整合期为两个月。

　　“家乐福很狡猾，既控股了保龙仓，还避免了舆论压力。”一位不愿具名的业内人士这样分析家乐福的这次收购和罗国伟强调的所谓“合作”。

　　其实，家乐福的“狡猾”远不止于此。对罗国伟来说，这是笔划算的买卖。“再在河北找这么好的网点，开出十几家门店，家乐福也很难办到。”北京东方国泰商业顾问有限公司副总经理刘洪涛坦言，保龙仓在河北的规模仅次于北国超市。目前在石家庄有7家店，面积都在万平以上，且位置、场地都非常好。

　　更重要的是，通过“借壳”保龙仓，家乐福取得了当地政府的支持。

　　众所周知，河北尤其是石家庄是个异常“排外”的市场。2002年到2005年间，先后有易初莲花、万客隆、世纪联华、人人乐、家世界、华普等企业进驻石家庄，但这些份量颇重的知名品牌在河北市场却无一例外地遭遇了滑铁卢。专家指出，这其中既有对当地消费习性的水土不服，当地政府的地方保护主义也是重要原因。

　　家乐福基本没有了上述担忧。当天的发布会上，石家庄市副市长张殿奎、市政府副秘书长汤化敏出席，表明了政府对双方合作的支持。

　　刘洪涛认为，强势的政府资源是家乐福相中保龙仓最重要的因素。还有分析称，家乐福之所以兵败西安，除了经营上的原因，政府公关做得不好也不容忽视。而从另一个几乎被人忽略的细节上，可以看出保龙仓在河北的影响力：在双方合作正式宣布的8天前也就是7月8日，河北省委副书记、省长陈全国在石家庄专门会见了杨龙飞、罗国伟及许业荣。一同会见的还有河北省委常委、常务副省长付志方，省长助理、省政府秘书长尹亚力。陈全国称，真诚希望家乐福把河北作为发展的战略重点，安下心、扎下根，开花结果、发展壮大。

　　某种程度上说，这算是河北省政府给家乐福吃的一颗“定心丸”。

　　在冀成败难料

　　目前，加上保龙仓现有的11家店，家乐福在中国已达167家店。罗国伟表示，今年底，家乐福在中国的门店数将超过185家，未来三四年内将达到300家。换句话说，家乐福必须每年新增30－40家店才能完成上述目标。

　　而以其几年来每年20家左右的速度，分明有些心有余而力不足。因此，分析人士认为，家乐福今后或将更多借鉴并购保龙仓的方式。

　　这是家乐福在华首次采取并购方式切入空白市场，也是首次不使用家乐福品牌进行省级市场的开拓。罗国伟显然也很得意这种“曲线”切入方式。他特意表示：“我们这种合资模式向全国所有的区域零售企业敞开。”

　　有河北零售商对家乐福的到来颇为担忧。“河北本土零售商虽然各有特色，但实力还不够强大。”河北惠友集团董事长张健认为，家乐福利用保龙仓的政府和地缘优势资源，对本土企业肯定是个威胁。

　　不过，尽管家乐福在经营理念、管理、自有品牌、供应商资源、价格策略等方面有很好的优势，仍有很多人不看好双方的合作。石家庄某零售企业高管张殿伟说，目前，石家庄共有34家万平方米左右的超市。其中北人集团就有18家，而保龙仓只有7家。仅是18:7的规模劣势，家乐福短期就难以弥补。

　　同时，家乐福进军石家庄所面临的竞争对手也是它的“学生”。拿北人集团来说，除了门店规模，北人集团还有十几家家电卖场、40多家珠宝店一起互动，占据石家庄近65%的市场份额，业态单一的家乐福难于超越。不仅如此，家乐福还将面临像河北国大便利店强势企业的竞争。此外，供应商对家乐福也颇有顾虑。一家做塑料制品的供应商就对记者表示，家乐福并不是个好打交道的合作伙伴，未来能否像与保龙仓一样紧密合作，只能是走一步看一步。

　　还有知情人士称，保龙仓有些门店只剩下一两年的物业租赁期限，要再续约物业租期，就必须由合资公司接手，无疑会增加新公司的运营成本。

　　“家乐福并购保龙仓后，如没有特殊的经营策略，仍难改变现有格局。家乐福西安小寨店关闭的悲剧或许不会在石家庄重演，但也没有像吃韭菜馅饺子那么简单。”张殿伟说。

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