一百多年历史的全聚德已经成为北京的名片

　　本报记者 王瑛 北京报道

　　一百多年历史的全聚德(002186.SZ)已经成为北京的名片。在国庆行情渲染下，其二级市场也相当强势。但据本报记者调查，至公司上市以来，所募集数亿资金投资的外地连锁店，并未延续全聚德百年老店的品牌优势，出现了连续亏损的局面。

　　目前，全聚德的利润来源仍然如上市前一样，主要靠北京三大直营店独撑大局，上市募集资金所投资的外地连锁项目，尚未贡献利润，成为业绩的拖累。公司如何改变这一现状，值得关注。

　　橘生淮北？

　　全聚德于2007年11月上市，募集资金净额3.88亿元。根据《招股说明书》，公司拟投资的项目有三个：除了全聚德前门店、丰泽园饭店装修改造项目和食品生产基地和物流配送中心升级改造项目，连锁拓展项目是其中的重要一项。

　　根据《招股说明书》披露，公司的连锁业务分为两种，其一为直营店，其二为特许加盟店。截至2007年10月，公司已在北京、上海、重庆、长春等地拥有9家直营全聚德烤鸭店，在国内外共拥有61家特许加盟店(其中中国大陆地区56家，海外5家)。

　　此番公司上市，所募集资金中，有2.18亿元将投资于连锁拓展项目，占募集资金净额的56%。其中包括新建北京望京、北京通州、郑州、青岛和南京直营店项目，以及北京王府井四川饭店项目。

　　根据全聚德的2009年中报，北京通州店、青岛店与郑州店已经分别于2008年4月、2008年7月和2009年5月开张。

　　在公司上市之初，曾在《招股说明书》中表示，通州直营店建成后，预计十年平均净利润为147.5万元，郑州直营店建成后，预计十年平均净利润为787.85万元，青岛直营店建成后，预计十年平均净利润为670.53万元。

　　但是，中报披露之后，记者却发现，上述三家直营店的业绩均与《招股说明书》所披露的业绩预测在时间口径上不匹配。

　　其中，通州店2009年上半年实现利润总额-176.03万元，2008年利润总额为-398.64万元；青岛店2009年上半年实现利润总额-202.24万元，2008年利润总额为-415.25万元；郑州店从开业至6月末实现利润总额-154.15万元。

　　对于出现这种状况的原因，全聚德分别在中报中给出了解释。其中，通州店是因为一方面受到金融危机影响，消费者信心有所降低，对于新开餐饮企业影响更为突出，通州店客流量较同期下降24.07%；青岛店是因为一是青岛属于外向型城市贸易往来较多，受金融危机影响，商务宴请相对减少，造成了青岛店效益相对减少，同时爆发甲型H1N1流感，使得青岛地区旅游客流量较去年同期有较大减少，对青岛店收益增长造成了一定负面影响；郑州店则是因为开业时间较短，客流量及外部环境尚待培育，并且开业初期费用支出较为集中，造成郑州店开业初期出现亏损。

　　但据记者调查，上述解释难以令投资者信服。全聚德在2006年年底就开设了长春直营店，公司和长春吉昌集团分别出资255万元和245万元，其中公司持有51%股权。2007年，长春全聚德仅实现净利润68.05万元，2008年为-118.66万元,2009年上半年为-89.13万元。

　　同时，重庆直营店也是于2006年开业，不过，却是连续三年半亏损，其中，2006年净利润-108.82万元，2007年净利润-124.35万元，2008年净利润-238.33万元，2009年上半年净利润-78.52万元。

　　以开业时间长短而论，长春店和重庆店早在2006年就已经开业，以金融危机而论，重庆店在金融危机前的2007年，也是亏损。

　　北京三店力撑大局

　　“全聚德的营收主要集中在北京的三家直营店，前门店、和平门店和王府井店。”一位接近全聚德的人士称。

　　根据公司中报披露，仅前门店一家在今年上半年就实现利润总额 1008.90万元，占公司利润总额的16.88%。

　　“餐饮业的业绩与客流量有很大的关系，北京每年有大批的游客，同时，上述三家直营店又都处于旅游景点，在品牌效应下，业绩好是自然的。”山西证券分析师加丽果认为。

　　这一点，从公司的上海直营店就可以看出来。公司控股90%的上海浦东全聚德大酒店有限公司2006年实现净利润117.89万元，2007年144.85 万元，2008年74.96万元，2009年上半年39.23万元。这虽不比前门店风光，但是却年年盈利。

　　与此同时，“餐饮业的地域特征也非常明显，每个地区都有自己的消费习惯和口味特征，比如重庆人喜辣，而对北方特色的北京烤鸭可能就并不敏感。这或许可以说明为什么重庆直营店连年亏损。”加丽果认为。

　　对于这一点，全聚德也有所认识。目前为止，公司的直营店主要分布于北方地区，在南方地区只有上海和重庆各有一家。而公司上市所募集资金的投向也主要是在北方地区建立直营店，南方地区只有南京一家。

　　同时，“外地直营店经营不顺利，北京地区的直营店配送原料的成本较低也是原因之一，全聚德的食品基地和配送中心都在北京，北京的直营店较为集中，便于配送。”加丽果认为。

　　因此，“餐饮业的选址非常重要，在全聚德扩张的同时，却摊薄了单店的业绩。”加丽果认为。

　　值得注意的是，截至2009年中报，全聚德前门店、丰泽园饭店装修改造项目均已完成，分别于2008年8 月和6月重新开业。不过，这两个项目今年上半年的收入却均与公司《招股说明书》中披露的10年平均年净利润在时间口径上不匹配。公司认为，这一方面是由于金融危机影响，另一方面则是因为前门大街的改造影响客流量。

　　也就是说，公司募集资金所投资项目目前的盈利状况，与上市之初的盈利预测，想差甚远。