什么是保险公司的主营业务？保险、投资、银行还是证券……答案或许全部都是。

　　以中国平安(50.17,0.79,1.60%)(601318.SH)为首的保险巨头正在着力打造金融控股集团，并集合上述全部金融类业务。但或许这还不够，它们又开始把触角伸进了房地产市场。

　　我们认为，保险公司的扩张，无论是出于打造金控集团而进入其他金融领域，还是投资于房地产等其他方向，保费收入的出色增长，都要依赖于优秀投资策略带来的收益。

　　目前看，中国平安的扩张无疑走在了三大上市保险公司之前，不仅是成功收购深发展，向金控目标再迈一步，平安还大力进军了房地产市场。

　　而在三家上市保险公司中，中国平安是2009年以来唯一保费收入正增长的公司，市场份额持续强劲提升，公司投资策略虽显保守，但一方面保证了充足的资金流，另一方面也能减轻资本市场波动带来的风险，因此，我们看好该公司的扩张基础。

　　中国人寿(27.81,0.17,0.62%)在寿险市场的龙头地位依然无法撼动，版图扩张箭在弦上，庞大的现金流也支持其加快收购步伐，不过，国寿的金控版图依然缺少大量板块，因此预计其将集中在金融领域，我们并不看好其进入其他业务的前景。

　　至于中国太保(22.27,0.88,4.11%)，前7个月，中国平安在财险市场的份额已经超过太保，这使得这家位于上海的保险公司在财险、寿险两方面都不具优势，太保现在更应该想想如何提高市场份额。

　　进军地产平安底气最足

　　从目前看，中国平安进入房地产行业的步伐要快于其他两家保险上市公司。

　　2008年，中国平安的账面投资性房地产余额就达到了65.5亿元，到2009年6月底增加到72.2亿元。另外，公司一直持有杭州宋都20%的股权，初始投资额7500万元，该公司是一家房地产公司。

　　今年8月，平安信托与金地集团(企业专区,旗下楼盘)(12.80,0.33,2.65%)合作，以信托方式募集资金约100亿元，据报道，平安集团或旗下子公司也存在购买部分信托产品的可能；9月，平安信托再与绿城集团(企业专区,旗下楼盘)签署协议，在3年内实现150亿元的信托融资。

　　另外，中国人寿也将拥有商业地产中国人寿大厦，中国太保则完成了对北京北丰C2大厦的收购。但国寿和太保至2009年中期均没有对房地产公司的股权投资。

　　不过，此前的这些投资行为多数涉及金额较小，而信托方式则是一种曲线投资，保险资金目前对房地产市场的投资只能称之为“小动作”。而10月1日之后，新保险法的实施将正式开闸保险公司投资不动产。

　　对保险公司即将开始的房地产投资，我们的观点是，在两大前提下，保险公司可对房地产市场进行较大规模的投资：第一，资金充沛；第二，主业发展良好。

　　从资金情况看，中国平安账面资金达773.3亿元，是三家保险公司中最多的，中国人寿略低，为612.8亿元，中国太保则只有36.54亿元。

　　从偿付能力充足率看，中国平安与中国太保不相上下，寿险为220%左右，财险为170%左右，而中国人寿较高，达到324%。

　　从混业经营现状看，中国平安基本完成了金控集团的版图，中国人寿还缺少银行、证券等金融牌照，中国太保则差距更大。

　　因此，综合资金、偿付能力、混业经营状态等多方面的因素，在三家保险上市公司中，中国平安进军房地产的基础最雄厚。

　　保费增长平安一枝独秀

　　特别是2009年以来，中国平安的保费收入增长让人刮目相看，在2008年投资富通失败之后，平安正全力将重心全部转移到国内市场。在收购深发展，基本完成金控版图的同时，中国平安没有忘记其不断撒钱投资的主要资金来源——保费收入。

　　在中国人寿、中国太保均现负增长的时候，中国平安一枝独秀。

　　其中寿险方面，今年前8个月，中国平安累计实现保费收入930.3亿元，同比大幅增长了34.1%，而同期，中国人寿同比下降6.4%，中国太保下滑幅度则有9.9%。

　　寿险保费的快速增长也让中国平安在寿险市场的占有率大幅提高，根据统计，今年前7个月，中国平安的市场份额由2008年的13.59%进一步提高了2.89个百分点，达到16.48%，继续缩小与领头羊中国人寿的差距。中国人寿前7个月的市场份额为38.02%，较2008年下降了1.67个百分点。中国太保的份额则继续下滑，由去年的8.87%下滑1.1个百分点至7.86%。

　　财险市场，中国平安的增长同样强劲。前7个月，人保财险(未上市)仍然牢牢占据行业第一的位置，而中国平安已经实现对中国太保的超越，上升为行业第二，市场占有率由去年的11.45%提高至12.37%，中国太保在前7个月的份额则为12.14%。

　　无论在寿险市场还是财险市场，上半年中国平安增长强劲。

　　投资策略国寿偏激进

　　上半年，资本市场大幅回暖，上市保险公司的投资策略也较2008年发生了明显的变化。其中，中国人寿和中国太保显得较为激进，国寿上半年基金投资额较年初增长了52.5%，股票投资额增长了80.7%，债券投资则减少了16.2%，虽然现金增长了61.3%，但占投资总额的比重仍然只有5.87%，而基金和股票的占比分别为5.52%和7.88%，是三家上市保险公司中最高的。

　　中国太保6月末的基金和股票投资额分别较年初增长21.4%和194.4%，占比分别为3.4%和5.3%。

　　或许是受到了2008年投资富通巨额损失的教训，中国平安今年以来的投资策略显得较为保守，股票投资额未进行增仓，而是将基金投资额增加了62.1%，基金投资额的占比也由年初的2.9%提高到4.7%。

　　由于资本市场的回暖，股票和基金占比最高的中国人寿年化总投资收益率也最高，达到6.63%，中国平安虽然股票投资额未增加，但基金与股票合计占比仍要高于中国太保及行业平均水平，因此，其投资收益率的劣势并不明显，甚至要优于行业平均水平，达到5.7%的年化总投资收益率；中国太保年化总投资收益率则只有5%。

　　虽然采取了保守的投资策略，会降低对平安的收益率，但也有助于规避权益类投资的巨大风险，稳定现金流。（2009年09月27日）